9800比特币灰度信托年收益成竞争格局，引发“币圈负油价”？

区块天眼APP消息：59亿美元，年（年）管理费2%，年毛利1.18亿美元，约合9800个比特币。 这就是灰度投资每年的盈利能力！

然而，投资者实际需要支付的本金远超2%，一级市场参与者的额外支出超过本金的5%，二级市场投资者的支出超过本金的15%。 即便如此，机构投资者的资金也不得不通过灰度进入比特币。

在这种超额收益的诱惑下，灰度加密信托业务成为华尔街金融机构眼中的一块肥肉，大型金融机构摩拳擦掌入场分一杯羹。

那么，灰度信托手续费高的原因是什么？ 为什么美国的IRA、401(k)等养老金账户只能通过灰度投资比特币？ 哪家机构准备入场，与灰度投资分享蛋糕？ 竞争格局下，原油市场的“负溢价模式”会不会出现在加密货币领域？

灰度远比你想象的更赚钱！

按照GBTC 2%的年管理费计算，59亿美元信托的毛利高达1.18亿美元，相当于9800个比特币（按12000美元计算）。 如果ETHE的年管理费按2.5%计算，收益会更大。 夸大。

然而，这只是冰山一角。 要彻底解构灰度收入，我们至少需要从三个方面来分析。

第一，溢价。

根据灰度官网近期数据显示，目前，一颗GBTC售价为13.4美元，溢价10%。 假设投资人 Jack 购买了 1033 GBTC（价值 1 BTC），他首先要支付 1380 美元的额外溢价。

第二，来自经纪人的剥削。

投资者通过现金出资兑换GBTC时，需要通过经纪商Genesis Global Trading，经纪商也会收取3.5-8.5%的手续费。 在这个过程中，经纪人会要求杰克至少支付 500 美元。

最后，灰度每年的管理费。

即使按照年管理费最低的GBTC计算，其年管理费为2%比特币灰度，ETHE为2.5%。 杰克每年还需要花费 270 美元的管理费。

综上所述，投资人Jack购买1033GBTC（价值1BTC）时，需要支付的额外费用高达2156美元。

而支付同样的资金，直接在交易所购买1个比特币，最高支出不会超过10美元。 可以说，通过灰度购买GBTC股票，手续费是中心化交易所的215倍。

作为华尔街精英，美国最优秀的一群人，为什么他们愿意承担如此高昂的手续费和保费，愿意将如此巨额的利润拱手交给灰度？ 不知道直接去交易所买？

手续费这么高，为什么不去交易所买呢？

如此高的溢价，投资者愿意“入手”的原因也主要有三点。

1）在二级市场，养老金账户投资加密货币的渠道只有一种。

Grayscale Crypto Trust（GBTC、ETHE）是投资者通过 IRA 或 401(k) 等养老金账户投资加密货币的唯一途径。 也就是说，如果你想用你的401(k)和IRA退休账户里的资金投资比特币，只能通过Grayscale Encryption Trust这个渠道。

什么是 401(k) 和 IRA 退休计划？

美国有四种退休计划，401(k)和IRA退休计划是主要的两种。 我们以2019年美国养老金数据为例。 美国291.95亿美元的退休资产中，401(k)账户规模为5.6万亿美元，IRA账户规模为95.38亿美元，占比50%。

此外，通过 401(k)s 和 IRA 投资加密资产还有税收优惠。 投资者无需缴纳资本利得税（Capital Gain Tax）和股息税（Dividend Tax），这意味着他们需要缴纳的税费可以继续用于追加投资，但当最终退出时，他们都是按普通收入（Ordinary Income）纳税。

而这些税费，投资者通过交易所买卖，一分钱都赔不起！

简而言之，使用 401(k) 和 IRA 投资加密货币不需要纳税，您只能通过 Grayscale 的加密信托进行加密投资。

2）一级市场对私募股权的发行有严格的限制。

灰度加密信托股份严格按照私募流程发行，只有合格投资者才能参与。

根据美国法律的定义，这里的“合格投资者”是指净资产（不含房产）不低于100万美元，或年收入20万美元（或拥有年收入 30 万美元）元）。 机构也是合格投资者。

灰度官网关于合格投资者的条件

灰度官网将合格投资者定义为个人投资者，其个人近两年每年收入均超过20万美元，或与其配偶的年收入共同超过30万美元，并有合理预期达到同等水平的当年的收入； 个人净资产或与配偶的共同净资产超过 100 万美元的自然人。

该规定与美国法律中“合格投资者”的定义一致。

3）受监管，GBTC锁仓6个月，ETHE锁仓12个月

由于 GBTC 和 ETHE 的发行本质上是证券发行，因此必须按照《美国 1933 年证券法》、《美国 1934 年证券交易法》及其配套法规和条例进行发行、锁定和出售。

其中，《美国1933年证券法》第144条规则规定，证券发行后，需要有6个月或1年的禁售期。 之后，只有在受益人同意的情况下，它们才能在二级市场上公开交易。

另外，以GBTC和ETHE为代表的比特币和以太坊是不可赎回的。 个人和其他参与者在证券发行中的潜在操纵）。

条例规定，任何GBTC和ETHE持有者均不能赎回以GBTC和ETHE为代表的实物BTC和实物ETH。

面对灰度投资年赚近万个比特币的“诱惑”，华尔街机构坐不住了，纷纷准备分一杯羹，比如Wilshire Phoenix。

面对肥肉，竞争者纷纷入场

6 月 13 日，Wilshire Phoenix 向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了公开交易比特币基金的 S-1 注册声明。

据 Cointelegraph 称，该基金名为比特币商品信托，将以一种易于获取且具有成本效益的方式为投资者提供比特币敞口，而无需参与购买或持有比特币。 基金的不确定且通常复杂的要求，该基金将在 OTC Markets Group 的 OTCQX 最佳交易市场上公开发售。

简而言之，这是一种与灰度加密信托基金非常相似的加密信托基金，手续费更低，交易更方便。 比特币商品信托的年管理费仅为0.9%，相比灰度2%的年管理费，直接优惠了35%！

此外比特币灰度，6 月 14 日，Wilshire Phoenix 批准 Fidelity 的子公司 Fidelity Digital Assets 作为其新比特币信托的托管人。

此处Fidelity Digital Assets的功能约等于Grayscale，Wilshire Phoenix的功能约等于Grayscale Investment的母公司DCG（Digital Currency Group）。

灰度竞争对手正在路上。

Wilshire Phoenix 创始人 William Herrmann 在接受采访时表示，“虽然加密资产市场经历了指数级增长，但目前该领域的产品并没有随着这种增长而发展。我们认为投资者应该得到更多。”

这一方面是对加密市场快速发展的肯定，另一方面则是对灰度信托现状的否定。

此外，在加密投资方面，Wilshire Phoenix 似乎有更大的野心。

2019 年 1 月 15 日，Wilshire Phoenix 向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了一份比特币相关交易所交易基金 (ETF) 的 S1 文件。

该 ETF 名为美国比特币和国债投资信托基金，将持有比特币、短期美国国库券和美元。 根据该文件，该基金的目的是为投资者提供一种比直接购买比特币更高效、更方便、更稳定的比特币投资方式。

据2月27日消息，经过延迟裁决，SEC最终否决了Wilshire Phoenix的比特币ETF。

虽然ETF被否决了，但它实际上表明了Wilshire Phoenix在加密货币领域的野心——不仅限于比特币信托基金。

我们要思考一个问题。 随着Wilshire Phoenix的入驻，托管费下降，市场上可交易的GBTC和ETHE数量增加，全球经济不景气，GBTC和ETHE之前的高正溢价，会不会转为负溢价？

既然会有正溢价，那会不会有负溢价呢？

就像人们一开始不相信会出现负油价一样，人们一开始可能也无法接受 GBTC 和 ETHE 的负溢价。

之所以出现负油价，并不是说原油本身不值钱，而是原油的运输和储存成本已经超过了石油的价值。 这就好比一瓶矿泉水，瓶子之所以比水贵。

加密信托不需要“油桶”和“轮船”来运输，但加密信托的致命弱点是：不可赎回。

也就是说，你买的1033个GBTC虽然背后有1个真实的比特币背书，但是你并不能得到真实的比特币。 这样一来，一旦踏入市场，当新的、更方便、更便宜的投资方式出现时，比如Wilshire Phoenix的比特币商品信托（Bitcoin Commodity Trust）手续费更优惠的获批，或者在极端情况下，SEC在批准比特币的时候，GBTC 很可能会被抛售。

当市场不愿买入而只想卖出时，负溢价并非不可能。

事实上，在Wilshire Phoenix的入场和GBTC解锁份额增加的背景下，近期GBTC溢价正在逐步收窄。

所以，负溢价会不会出现，我们拭目以待。

在众多机构的努力下，华尔街金融的大门正慢慢向加密行业敞开。 在这个过程中，我们要有足够的想象力。 毕竟，心有多大，舞台就有多大。